本文於 2026 年 4 月 14 日更新，如先前承諾，回頭檢視一年後的結果。

那場令人安心的韌性投資組合談話，顯然沒能維持太久。我們討論如何強化配置以面對地緣政治動盪幾週後，市場就直接提醒，準備工作為什麼重要。2025 年 4 月 3 日，也就是 Trump 總統宣布大範圍對等關稅隔天，S&P 500 下跌 4.84%，關稅對家族辦公室投資組合的衝擊立即而且毫不客氣。不過，真正考驗從來不是跌幅，而是管理跨世代財富的機構接下來做了什麼。

簡單說，守住紀律的家族累積了財富，恐慌的家族則毀掉它，其餘都是雜音。

市場過度反應的結構

4 月 2 日宣布的關稅規模，連最積極的預測都低估。歐盟進口品課 20%、越南商品 46%、日本商品 24%，Bill Ackman 形容這是在跟全世界打經濟核戰。4 月 3、4 日兩個交易日，S&P 500 約跌 10%，蒸發超過 6.6 兆美元市值，是第二次世界大戰以來最嚴重的連續兩日百分比跌幅。Nasdaq 進入熊市，VIX 升至 45.31，是 2020 年疫情崩盤以來最高收盤。

跟全球供應鏈綁得最緊的科技股承受最大傷害。Apple 單日跌 9%；地理分散較少的中小企業集中於 Russell 2000，投資人湧向現金與債券時，跌幅也特別重。

接著市場反轉。4 月 9 日，Trump 宣布多數對等關稅暫停 90 天，中國除外；S&P 500 單日大漲超過 9%，是市場史上最大單日漲幅之一。到 5 月初，指數創下 20 年來最長連漲；6 月下旬，S&P 500 與 Nasdaq 都再創歷史高點。

這次急轉證明了有經驗的家族辦公室原本就懷疑的事：最初跌勢按談判開價定價世界末日，不是按最後經濟現實定價。

情緒決策如何毀掉財富

這類事件真正造成的家族辦公室損害，很少來自下跌本身，而是來自下跌當下做的決定。想立刻做點什麼，賣掉股票、整批轉成現金，放棄仔細建立的配置策略，改買星期四下午 3 點感覺最安全的東西。這些決定會把暫時回檔定格成永久財富損失。

Penn Wharton Budget Model 在 2025 年 4 月 16 日公布修正版分析，預估 Trump 關稅可能讓長期 GDP 減少約 6%、薪資減少 5%，中等所得家庭一生損失 22,000 美元。這是嚴重結構成本，卻屬長期調整，不是市場兩日崩跌當時定價的立即經濟瓦解。

情緒與基本面之間的落差，正是行為偏誤最昂貴的工作場合。損失趨避、從眾與行動偏誤會合作，讓最糟決定看起來最負責任。4 月初在底部賣出，又等待「情勢清楚」才回場的投資人，錯過了市場史上最急的反彈之一。

策略回應是再平衡，不是撤退

面對關稅波動，合適回應不是放棄原有地緣政治風險架構，而是按它行動。資金轉向品質，讓聚焦北美的配置受益；供應鏈安全與生產在地化主題證明有先見；低相關另類策略也提供原本設計的保護。

有紀律的家族辦公室，應在跌勢中把股票再平衡回去，而不是繼續撤出。S&P 500 兩日跌 10%，原本股票目標 60% 的投資組合會立刻低於目標；系統性再平衡，正是在直覺尖叫要賣時買進。配置決定依投資政策說明書，不依晚間新聞。

為這類市場錯位保留現金的家族，當時站在令人羨慕的位置。修正讓基本面未因關稅標題改變的高品質公司，以大幅折價出現；本國供應鏈解決方案、再生能源自主與資安基礎設施公司，在恐慌中都變便宜。這些不是景氣循環交易，而是關稅政策正在加速的經濟轉型策略部位。

機構優勢

成功家族辦公室與散戶的差別，不是市場擇時更準或有神祕策略，而是機構紀律。市場要求戰術恐慌時，仍保持策略焦點；把波動當成價格機制，而不是威脅；也知道最危險的投資決定，往往是感覺最急的那一個。

這項優勢在最難執行時最有價值。關稅修正期間，理性回應是守住配置、系統性再平衡、伺機動用準備金，感覺卻像魯莽；情緒回應是降低曝險、移到現金、等待確定性，感覺反而審慎。守住紀律的家族替反彈站好位置；投降的家族則要向負責人解釋，為何偏偏在最差時點鎖定損失。

長期教訓

關稅事件強化了未來家族辦公室投資策略的幾項原則。地緣政治風險已是投資環境永久特徵，不是短期異常；市場面對政策宣布，反應一再超過經濟現實；壓力最高時感覺最必要的動作，往往也是最昂貴的錯誤。

跨世代家族按十年而非季度思考。財富要跨代複利，不只是撐過眼前新聞週期，因此需要能吸收政策衝擊，也能掌握衝擊帶來成長機會的投資組合與治理架構。

關稅戲劇跟所有市場戲劇一樣終究過去。重要的是，家族辦公室離場時策略部位是否仍完整，信念是否更強。2025 年中以前創紀錄的反彈顯示，守住計畫的人正是如此。成功管理不是避免波動，而是在波動讓理性顯得不可能時，仍維持理性行動。

常見問題

2025 年 4 月關稅如何影響家族辦公室？

4 月 2 日宣布關稅後，S&P 500 兩個交易日約跌 10%，科技與小型股最重；但 5 月初已完全收復，2025 年 6 月下旬再創歷史高點。配置分散、再平衡程序清楚的家族辦公室順利撐過；恐慌賣出者則在底部附近鎖定損失。

家族辦公室該因關稅改變投資策略嗎？

不該整套改變。修正驗證而非推翻原有策略，家族辦公室應維持策略性資產配置，把波動當再平衡觸發條件。Penn Wharton Budget Model 估計關稅使長期 GDP 減少約 6%，這類結構影響應透過長期配置處理，不適合用反應式交易。

市場波動時，家族財富最大風險是什麼？

是情緒決策。下跌時賣出，等「看清楚」才回場，長期毀掉的財富通常多過跌幅本身。一個治理完善、政策與再平衡規則清楚的家族辦公室，是壓力期間抵禦行為錯誤的最好方法。

家族辦公室如何準備下一次地緣政治衝擊？

預留專供市場錯位使用的現金，建立受惠於去全球化的結構性部位，包括本國供應鏈、能源自主與資安；預先設定再平衡觸發條件，也要用治理避免單一決策者在危機中推翻投資政策。若家族想檢查現有規則能否承受下一次政策衝擊，現在就值得把它談清楚。